中国个人养老金发展前景广阔，具备巨大的扩容潜力。我国人口老龄化严重，但居民家庭资产不均衡，养老储备不足，具有“未富先老”的特点。为了应对人口老龄化危机带来的挑战，我国积极探索并初步建立起符合国情的三支柱养老金模式，目前三支柱筹集资产总量较低、体系不均衡，呈现出“第一支柱独大，第二、三支柱发展缓慢”的格局，加快第三支柱建设承载着弥补我国养老金缺口和助力资本市场发展的双重使命。

　　受多种因素制约，个人养老金前期试点政策效果不佳。2018年5月财政部等五部委联合出台税延型养老险试点政策，个人养老金制度建设加快探索。截至目前，税延型养老险试点已逾4年，专属商业养老保险和养老理财产品也自去年相继启动试点，但受多方面因素制约，试点效果不尽如人意。(1)税收优惠力度有限，受益群体覆盖面较窄，且与个税改革后的新税法并不完全匹配；(2)投保流程复杂，退税手续相对繁琐，企业和个人办理业务意愿不强；(3)产品制的设置不够灵活，吸引力有限。

　　借鉴税延养老险等试点情况，国办《个人养老金发展意见》出台正逢其时。

　　2022年4月20日，国务院办公厅发布关于推动个人养老金发展的意见，个人养老金账户制探索正式落地。与前期试点政策相比，《意见》涵盖范围更加全面，在试点制度模式几乎未变的前提下，明确了参保人员范围、个人养老金制度模式、账户投资范围、个人养老金的缴费、运行及领取模式等关键要素，将极大加快我国个人养老金制度的建设，养老金融领域有望迎来发展“机遇期”。

　　个人养老金增量及入市规模潜力巨大。针对个人养老金的增量规模，市场普遍寄予厚望，我们从纳税和理财两个角度展开了测算，认为养老金融星辰大海，前景广阔。从纳税角度测算，我们预计2022年个人养老金缴费金额为113亿元，2025年为3154亿元，2031年达7973亿元，考虑继续率因素影响后，2031年个人养老金缴费累计金额可达31560亿元。如果不局限于税收优惠视角，从养老理财的空间来考虑，个人养老金年度潜在空间可达118万亿元。按照20%的投资股票比例计算，截至2031年个人养老金累计入市规模可达5630亿元，考虑养老理财潜在空间后入市规模可达24万亿元，前景广阔。

　　养老金融领域料将竞争激烈，保险行业具备一定优势。意见明确保险公司并不是提供养老保障的唯一主体，银行、证券、公募基金等多种金融业态同台竞技，养老金融领域料将竞争激烈，险企凭借其在长期资产管理和综合养老服务能力方面的优势，有望分羹市场。目前泰康、太保、太平、新华、平安等多家险企综合养老服务域展开布局，构建差异化体系及特色。(1)泰康作为最早布局养老产业的险企之一，引领“保险+养老”商业模式创新，以重资产、长周期投资建设养老社区或服务实体；同时积极进军养老、医疗、终极关怀产业，打造“活力养老、高端医疗、卓越理财、终极关怀”四位一体商业模式。(2)太保快速布局养老社区、定位清晰、轻重并举，已建立起颐养、康养、乐养“三位一体、全龄覆盖”的产品体系，探索开展集团外养老社区受托运营；同时积极布局医疗生态，打造养老服务核心竞争优势。(3)平安依托集团医疗健康生态圈优势，积极探索“健康管理+居家养老+高端康养”一体化模式，通过“金融+医疗+康养”结合的创新发展模式，构建涵盖产品和客户的全健康管理体系，同时凭借资源整合能力，建设超高端综合康养社区，打造覆盖全生命周期的一站式养老服务平台。

　　风险提示：个人养老金参与率不及预期，政策落地不及预期，老龄化进程超预期，资本市场波动。