小时候比较喜欢看地摊杂志，什么金字塔里的水晶骷髅，什么沙漠里的UFO，什么史前的核基地，什么时空扭曲的百慕大三角… …

后来长大了，会查paper了，这些支撑了星空君童年想象力的知识点，一个个被无情的击碎了。

现实是一种很残酷的东西，百慕大没有通往异次元空间的入口，和著名的开曼群岛类似，倒是个避税天堂。

佳兆业旗下的佳兆业健康，就在百慕大注册。而其控股公司佳兆业集团，则在开曼群岛注册。

资本是最聪明的，哪里省钱去哪里。

佳兆业集团是一个搞地产的，为啥会有做健康的子公司呢？

这要从2017年的一场收购开始。

佳兆业健康的前身是港股上市公司美加医学，这家公司之前又叫过，"永利控股"和"永泰投资控股"，当时是消费电子配件业务，主营是插头。更名美加医学后，开始造义齿。

从名字和业务就不难发现，这本质上是一家壳公司，谁给钱就跟谁姓。

更名为佳兆业健康后，公司的愿景是：构建健康家居、健康酒店、康养旅居，健康小镇生态系统，打造一系列健康、养老、养生服务及相关产业于一体的健康服务机构。

看起来很美。

不过，目前这畅想还只是停留在纸面上，公司80%的营收还是来自美加（MEGA）牌的义齿，差一点，星空君就看成了MAGA。

实事求是的讲，随着生活水平的不断提高，大众对美的追求也越来越多元化个性化。尤其是对牙齿的需求越来越强烈，各种牙科整形、烤瓷等业务广受欢迎。

做过牙齿美容的小伙伴都有个体会：太贵了。

一口牙动辄几万块，从事该业务的医疗机构利润可观。

然而，佳兆业健康的财报却让星空君大跌眼镜：亏的一塌糊涂。

一、是如何把暴利产品做亏的

经过几天的洗脑，星空君把房地产行业的毛利率挖了个底朝天，大部分都在30%-40%左右，甚至还有不到15%的，着实和"暴利"不相干。

从某种意义上讲，房地产行业就是一个金融工具，不断的靠吸血资金链来赚钱。

而佳兆业健康从事的所谓义齿行业，表面上也是非常光鲜亮丽超高毛利的行业。医美行业动辄90%以上的超高毛利率是常态，甚至一针上万的美容针成本只有几十块。

但行业的毛利其实主要留在了医疗机构或美容机构，作为生产商，毛利不算高，只有40%-50%左右。

以2020年半年报为例，公司的毛利率48%。

不过，近50%的毛利率，对于大多数企业来说，也算不低了，公司怎么会亏呢？

利润表显示，公司亏损的主要原因是行政成本过高，超过3800万。

为什么才3800万就过高了？因为公司受疫情影响，半年营收才7600万，毛利被行政成本全吃掉了。

即便是在正常年份，公司的营收也不过2亿多，营收增速较慢。

归根结底，是公司的规模过小，无力支撑运营支出。

二、佳兆业健康存在的意义

房地产公司搞多元化转型不是新鲜事，不少地产商绞尽脑汁五花八门的去开发新业务。最直接的是做物业，还有的养猪，做健康的也不是少数。

但是，美加是一个好的标的吗？

目前看，公司股价只有一毛多，逼近"老千股"的范围，放在A股已经按规定退市了。

投资者不傻，如果真的是一个好的行业，会是这样的股价吗？

按照佳兆业集团公布的规划，健康板块是公司房地产业的延伸，二者良好互促，相辅相成。

至2023年中国义齿市场规模有望达到800亿元，市场空间足够大，牙齿美容领域，踏实做下去，一定是能做好的。

但是公司转身就收购了树兰医院，探索健康小镇模式。

这是什么意思？

说明公司就没有想一步一个脚印的赚钱，而是把这个上市公司的壳多装几个概念，搞资本运作，通过炒作概念来提高市值，通过各种途径融资。

从这个角度，也就容易理解为什么佳兆业健康亏损了，它存在的价值，是成为一个融资平台。

三、佳兆业集团的隐忧

2018年"房住不炒"的时候，星空君也通过一些渠道了解到，金融机构已经草拟了一份名单，抱团不给名单之外的中小地产商放款了。

2020年更是惨烈，上半年超过200家房地产公司倒闭。同时，传言中的"三道红线"已经箭在弦上。

星空君之前解释三道红线的时候，简化解释：触及红线的公司将不能再贷款了。

有熟悉业务的网友回击，规定只是不能新增贷款，并不是不能贷了，可以还了再贷。

拥有很多银行业同学朋友的星空君表示，我不能笑。

三道红线的标准解释确实如此，但是，你觉得，三道红线全中的房地产企业，就算还上了一部分，还能从银行那里拿到新的贷款吗？

实体经济那么缺钱，贷给谁不行，为什么要贷给三道红线全中的中小房地产企业？你就是想放款，能过了风控委吗？

房地产企业也不傻，所以佳兆业早在2017年就布局新的融资平台。

公司自己几斤几两，心知肚明。

是的，它就是那个三道红线全中的公司。

公司资产负债率75.9%（剔除预收款），净负债率162.2%，现金短债比0.84。

尽快搭建个融资平台，弄点花样搞钱，这才是公司"转型"做健康的真相啊！